【大纪元2025年03月10日讯】3月6日，中共发改委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上称，中国将推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金，通过政府资金撬动地方和社会资本，形成近万亿元人民币（下同）的规模，以支持科技创新和产业升级。有人乐观认为创投领域的春天要来了，但这些举措无法解决内需不振的本质问题，这场创投热潮终将沦为“烧钱游戏”。
创投行业国家资本主导化趋势明显
中国证券投资基金业协会数据显示，去年前三季度，新设私募股权和创业投资基金数量为2,988只，同比减少47.48%，募资规模缩水超三成。在创业投资行业募资结构中，国有资本的占比越来越大。2024年上半年，国有背景LP（出资人）的出资金额占LP认缴出资总规模的81.2%；前三季度，国资背景管理人新募的基金规模占募资总量的比例接近七成。
数据显示，海外资本和民营风投机构投资意愿显著下降，民间风险投资市场严重萎缩，创投行业国家资本主导化趋势明显。这一变化带来矛盾。一方面，科创企业融资额下降，引发中共政府对尖端技术领域将落后于美国的担忧；另一方面，资本市场由国家主导是中共政府既定的方针。
政府希望通过投资创造就业和税收，实现国有资产保值增值，而不是追求长期的高风险、高回报。智能制造、国产替代等领域的机器人制造商、无人机生产商和半导体产业链公司受到追捧，而轻资产的高科技企业遭到冷遇。科创企业在发展初期研发投入大、风险高，普遍面临资金短缺。
国资背景的创投资金在严苛的审计和问责机制下，往往要求业绩对赌，将风险转嫁企业和创始人。国家资本主导和对回报的严格要求（如6%—8%的年化收益），使得投资行为趋于保守，流动性不足和融资困难造成创投市场丧失活力，支持产业升级和科技创新更多停留在口号上。而中美经济脱钩是导致初创企业投资下滑的最大因素。
中美脱钩导致初创企业投资下滑
过去，中国风投（尤其是美元基金）通常从美国大学基金会（如哈佛、耶鲁）、养老基金（如加州公务员退休系统CalPERS）等机构投资者募集资金，投资于初创企业。企业通过在美国证券交易所（如纳斯达克或纽交所）上市设立海外实体（通常是利益部分，VIE），实现高估值退出。
2015—2020年，中国企业在美年均上市超20家，融资融资超1,000亿美元。企业成功上市后，风投基金通过出售股份或分红将利润分配给LP，美国大学基金会和养老基金作为LP获得长期回报。然而，近年来两国关系紧张，不断升级的贸易战和对国家安全的担忧，改变了这一模式。
去年10月，美国财政部发布新规，针对美国投资者在涉及可能被中共军方利用的新技术领域（人工智能、量子计算和半导体等）的投资行为施加严格限制，包括处以民事和刑事处罚，新规在今年1月2日正式生效。
美国要求所有上市公司遵守美国审计制度的约束，而中共以国家安全原因为由限制共享财务数据，对赴美上市企业加强数据安全审查。网约车巨头滴滴出行被迫从纽约证券交易所退市成为标志性事件，此后，尽管中共政府放松了对企业赴美IPO的态度，但仍存在诸多不确定性。
2月21日，川普政府发布《美国优先投资政策备忘录》，对中国在科技、关键基础设施等领域的对美投资施加严格限制，计划审查美国养老基金和大学基金会是否投资于中国敏感行业，进一步限制美国投资者对中国的投资。在此形势下，许多海外投资者完全退出对华投资，令众多初创企业陷入困境。
为振提行业信心，中共政府转向中东主权财富基金寻求融资。沙特公共投资基金（PIF）和卡塔尔投资局（QIA）成为关键参与者。2024年，主权财富基金在对中国的投资中，62%来自海湾国家，包括沙特公共投资基金、阿布扎比穆巴达拉投资局（ADIA）和卡塔尔投资局。但中东资本更偏好能源和基建，对科创行业支持有限。
与此同时，中共各地政府已经展开了一场轰轰烈烈的科创投资行业大跃进运动。
科创投资行业大跃进隐藏风险
去年，中共各地政府积极新设各类股权投资基金。上海宣布组建100亿元未来产业基金。广州启动了100亿元天使母基金投资业务，重点倾斜种子期、天使期早期项目。湖南提出通过“政府+国企+社会”联动，3年内形成3,000亿元基金规模。
湖北计划设置首期规模200亿元政府投资引导基金，2—3年形成超过2,000亿元的政府投资基金群。深圳则宣布到2026年，力争形成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群、百亿级天使母基金和种子基金群。
“20+8”分别指20个战略性新兴产业集群，如新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源、海洋经济等；8个未来产业方向，如合成生物、空天技术、脑科学与类脑智能、量子科技、深海技术等。
面对这场科创投资行业大跃进隐藏的风险，中共高层也有所担忧。去年9月18日，李强在国务院常务会议上称，要尽快疏通创业投资在“募投管退”各环节存在的问题，推动国资出资成为“更有担当”的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策。但会议未提出具体落地细节。
今年1月，中共政府发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，要求政府投资基金不以招商引资为目的设立政府投资基金。吸引社会资本参与，并委托专业机构管理以提升投资效率，避免行政干预。鼓励发展创业投资类基金，支持科技创新，着力投早、投小、投长期。
文件警告，各级地方政府要切实防范风险，注重发挥实效，确保投资延续性。要防止重复投资和无序竞争，防止产能过剩和低水平重复建设。
创投热潮终将沦为“烧钱游戏”
当前，中共政府面临内需疲软、企业经营困难、外部环境复杂的困局。通过增发基础货币等放水手段已无法发挥效力，因为通过银行体系增发货币，最终必须需要有企业来贷款投入生产，居民贷款投入消费，才能让增发的货币进入实体经济流通并发挥作用。
在此困境下，中共政府寄希望将流动性注入科创企业，带动经济回暖。国家创投引导基金虽能补充流动性，但无法解决居民收入偏低、不敢消费的结构性瓶颈，若无分配改革，科创产品缺乏国内市场消化。大量资金投入，若无市场需求支撑，必将导致“建而不产”或“产而不销”的烂尾局面，最终企业大面积倒闭，这场创投热潮沦为“烧钱游戏”。
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