【大纪元2025年01月22日讯】（英文大纪元记者Rodd Mann报导／吴蔚溪编译）今年，多种资产类别在市场估值方面将面临更大的挑战。
当货币和财政政策慷慨施予，如暂停债务且不会影响信用记录、发放刺激支票、可免还的薪资保护计划（PPP）贷款、特殊育儿税收抵免、员工保留援助等众多类似计划，将数万亿美元注入经济市场时，所有资产类别都随之大幅上涨。
汽车和房屋价格飙升。股票、债券、加密货币——几乎所有资产都获得了超高回报。但那是过去，现在的情况不同了。
疫情时期的流动性资产大多已经枯竭，资产类别似乎已接近或达到顶峰，正处于转折点。如果你的投资组合中有大量此类资产，你可能需要考虑减少持有。让我们来看看几个需要关注的类别。
美国股市
美国股市连续两年表现强劲。仅凭这一事实就值得我们警惕，因为连续第三年表现强劲的可能性较低。从几乎任何衡量标准来看，其估值都达到了历史高位。
景顺（Invesco）全球思想领导、资产配置研究主管保罗‧杰克逊（Paul Jackson）表示：“尽管股市在经济上行时期通常表现良好，但在2023年和2024年已经表现亮眼，美国的高估值使我们很难对全球股市回报持乐观态度。”
此外，川普（特朗普）总统将实施哪些财政和贸易政策也存在诸多不确定性。美国GDP增长的70%来自消费者支出，而另一大项是政府支出。由于与看似失控的支出相关的债务已过高，这两者都需要放缓。
马斯克将担任政府效率部的联合负责人。他承诺削减成本、减少开支并裁减政府工作人员。而消费者的信用卡债务已超过1万亿美元，并且逾期情况日益严重。随着GDP增长停滞，企业的收入和盈利也将随之放缓。
目前，标普500指数的市盈率（P/E）超过了30倍，大约是历史平均值和中位数的两倍。
巴菲特指标，该指标是衡量美国股市价值相对于美国经济整体规模的，现已达到历史最高水平。该指标的正常值或基准值为100%，但目前已飙升至超过200%。这一计算基于总市场价值为60.9万亿美元，而GDP为29.2万亿美元。
要想让股价更接近历史平均水平，在当前股价和GDP下，市场需要下跌50%。但如果经济放缓，考虑到过度的国家、企业和家庭债务，调整幅度可能会更为严重。
高收益债券
评估高收益债券的最佳方法是查看“利差”。高收益债券利差是高收益债券与投资级债券（如国债）收益率之间的差异。由于高收益债券的违约风险较高，因此收益率更高。
目前的利差远低于历史平均水平。截至1月15日，高收益债券利差为272，至少是自2020年1月以来的最低水平，远低于2020年3月的108.7峰值，仅次于2024年11月中旬的类似低点。
黄金
黄金在2024年表现出色，截至目前，它在商品交易所的价格已上涨超过21%。
尽管2024年表现强劲，如果通胀得到控制、利率稳定，黄金可能面临阻力。美元的持续强势使得其它货币持有者购买黄金的成本更高。
如果美国经济增长迅速，利率可能会更高，这使得与黄金相比，带息资产更具吸引力。相反，经济放缓可能会导致高估资产的抛售。通常在经济衰退中，最先被变现（出售）的资产是所谓的“风险资产”，例如黄金和加密货币的投机性资产。
如果美国经济快速增长，我们可能会经历更高的利率，这反过来会使生息资产相对于黄金更具吸引力。相反，也许有点违反直觉的是，经济放缓可能会导致膨胀资产的清算。一般来说，在经济衰退中，最先被货币化（出售）的资产是所谓的“风险资产”，例如黄金和加密货币的投机。
如果通胀得到控制，黄金作为对冲通胀工具的需求将减少。黄金通常被视为对冲通胀的工具，但消费者价格指数（CPI）已在下降。从2022年6月的9.1%，目前已接近美联储2%的目标。
如果经济在2025年最终放缓，美联储可能会降息。在这种情况下，黄金价格可能会受到负面影响。市场对投机性投资的整体情绪变化也可能对黄金不利。
比特币以及其它加密货币最近经历了抛物线式上涨，这是由于市场对新型比特币投资工具的兴奋情绪，以及川普对比特币战略储备的支持，使得比特币达到了前所未有的高度。
比特币从选举日的69,000美元左右飙升至12月4日的100,000美元以上的历史新高，并且一直在这一水平上下波动。
这些因素可能会导致黄金在2025年价格下跌。正如FXStreet的Eren Sengezer所说：“如果中东地缘政治紧张局势缓和，或者俄乌危机得到解决，黄金价格可能会出现大幅下调，因为在整个2024年，这些冲突对贵金属价格起到了极大的推动作用。”
低质量成长股
这些股票对经济衰退最为敏感，如果经济放缓，它们很可能表现不佳。许多低质量成长股获得了巨大股价上涨，但现在它们的市值相对于其盈利和增长潜力来看显得过高。因此，在现阶段，它们已经没有太多继续上涨的空间。事实上，只要有几个季度表现不佳，就足以引发人们抛售这些股票。
结语
从疫情期间的数万亿货币和财政刺激政策，到今天这笔“免费资金”的浪潮几乎已被耗尽。如今，消费者的支出越来越多地依赖于信用卡和几近耗尽的储蓄。三分之二的美国人靠薪水过日子，是“月光族”，一次突发事件就可能陷入破产。
尽管就业形势比半个世纪以来任何时候都要强劲，但未来的失业率只能是上升。偿还债务利息将蚕食本可用于生产的资本和资金。较高的利率正在对政府（每年1万亿美元的利息）和消费者（平均信用卡利率是22.5%）产生沉重打击。
如今，几乎所有可信的金融分析师都预测，2025年将在很大程度上延续过去两年的牛市表现。
在我研究资产类别时，大多数观点都预计2025年每种资产类别都会大幅上涨。
持不同观点的人少之又少。然而，一些分析师对刺激计划持悲观看法，并认为明年我们将步入经济衰退。
我也是少数派中的一员。◇
原文：After Years of Outsized Returns, Investments Are Likely to Underperform in 2025刊登于英文《大纪元时报》。
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