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【大纪元7月25日讯】联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称﹕Fed)主席葛林斯潘(Alan Greenspan)上周注意到﹐尽管Fed今年已6次下调短期利率﹐但长期利率一直没有变化。此后﹐葛林斯潘周二发表讲话﹐解释了原因。
道琼斯报道﹐对于那些将陡峭的国债收益曲线视为投资者担心通货膨胀的信号的人来说﹐葛林斯潘的讲话是一种挑战。
葛林斯潘认为﹐长期利率居高不下的主要原因在于﹐对联邦预算盈余的预期有所下降。
他在向美国参议院银行委员会(Senate Banking Committe)作陈述后回答问题时说﹐预计盈余将减少的原因在于美国为期10年的减税政策﹑联邦支出的增加以及经济放缓所引起的税收减少。葛林斯潘的陈述与其上周三向众议院所作的陈述如出一辙。他在那时指出﹐长期利率“几乎没有变动”。
由于盈余预计将减少﹐投资者已开始相信﹐美国财政部需要在未来增加借款。
葛林斯潘说﹐这将改变盈余增加时长期国债价格上扬﹑收益下挫的趋势。葛林斯潘说﹐国债的供应问题已对收益曲线施加了上行压力﹐抵消了利率下调所带来的下行压力。
在Fed于1月3日首次降息的前两日﹐10年期国债于1月1日创下了5.11%的收益率。此后收益率几乎没有发生变化﹐但10年期国债的收益率在去年下半年确实下挫了超过1个百分点。葛林斯潘说﹐当时收益率下挫是出于货币政策将会放松的预计。
对于长期国债利率此后一直居高不下是源于对通货膨胀担忧的说法﹐葛林斯潘显然不予重视。他认为﹐保值证券和国债的收益率之差在近期收窄表明对通货膨胀的预期已下降。
“长期利率没能比过去下挫得更多是一个供应问题﹐而不是通货膨胀的问题﹐”葛林斯潘说。减息是卓有成效的。
通过把长期利率的这一趋势归因于国债的供应因素以及Fed放松货币政策多少已经被去年下半年收益率的调整所消化的事实﹐葛林斯潘有效地证明﹐Fed的政策变化并非没有成效。
有些经济学家指出﹐股市一蹶不振﹐美元持续坚挺﹐以及长期利率居高不下﹐令Fed对振兴美国经济束手无策。对经济有重大影响的业务﹐如抵押贷款﹑信用卡和公司借款﹐多以较长期限的国债收益率为基准。理论上来说﹐当利率下跌时﹐上述这些业务都应当会获得增长动力。
葛林斯潘反驳道﹐Fed的降息举措确实影响着整个经济﹐尽管有些比较引人注意的方面（如长期国债收益）降息的作用还未显露。
“我们的经济是如此复杂﹐流动资金在体系中流动的方式是如此复杂﹐货币政策的作用当然会以非常复杂﹑迥然不同的方式显露出来﹐”葛林斯潘说。
确实﹐一些经济学家说﹐尽管抵押贷款等长期利率今年并未下降﹐但消费者支出和住房市场仍是经济中少数的亮点。
摩根大通公司(JPMorgan Chase)驻纽约高级经济学家詹姆士．格莱斯曼(James Glassman)说﹕“长期利率没有下跌实际上是一个有利信号﹐因为这意味着﹐市场整体上仍相信﹐Fed的举措将改善经济状况。”
格莱斯曼补充说﹐虽然企业支出仍非常疲软﹐但很少有迹象显示﹐会有许多行业从长期利率的下降中受益。格莱斯曼还说﹐尤其是在科技业和制造业这两个目前生产能力大量过剩的行业﹐它们几乎不需要进行那类可有助于振兴经济的资本投资。
格莱斯曼说﹐无论利率上升或下降﹐目前许多行业都不会由此有重大改观。 (http://www.dajiyuan.com)
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