【大紀元2025年04月09日訊】（英文大紀元專欄作家Daniel Lacalle撰文／原泉編譯）主流觀點認為，市場疲弱是因為川普（特朗普）的關稅政策。然而，這種說法毫無道理，只是典型的藉口。如果關稅是問題的根源，那麼市場在2016年和2021年就應該暴跌。要知道，拜登保留並增加了川普的所有關稅。在2016年至2024年間，歐盟和中國對美國徵收的關稅，遠高於美國對它們徵收的關稅。然而，人們從未看過或聽到過歐盟和中國的關稅會摧毀美國經濟、或導致嚴重通脹的說法。
主流的共識性說法總是希望人們相信，如果社會主義國家徵收關稅，那沒問題；但要是美國徵收關稅，那就是邪惡之舉。然而，如果市場對關稅及其可能對經濟造成的災難性影響感到恐慌，那麼德國和日本的債券收益率就不會飆升，相反，它們會大幅下跌，因為投資者會尋求避險。此外，如果全世界都擔心美國發生經濟災難，美國國債收益率就不會下跌了。
如果情況真如主流共識所稱的，那麼德國和日本的債券收益率會下降，而美國的債券收益率會上升，但實際情況恰恰相反。2025年，德國10年期國債收益率上漲21%，日本同類債券收益率更是飆升了34%，美國10年期國債收益率則下降了5.6%。
市場究竟發生了什麼？許多市場參與者沉迷於貨幣寬鬆和鴿派央行政策。事實上，兩代交易員只見過債務攀升、流動性注入和實際負利率，這使得股票和風險資產價格估值越來越高。因此，市場對糟糕的經濟數據抱以樂觀態度，期待著新一輪的貨幣刺激。
市場之所以如此動蕩，是因為很少有人知道在通脹持續的情況下該如何應對。美聯儲在2024年兩次驚慌失措，採取了錯誤的鴿派政策，儘管通脹預期上升、金融環境寬鬆，但美聯儲還是在6月推遲了縮減資產負債表的計劃。9月，儘管核心通脹數據令人擔憂，且金融環境極度寬鬆，為五年來最寬鬆，美聯儲還是決定實施不合理的大幅降息。美聯儲對通脹下降路徑的過度樂觀，導致保證金債務大幅增加，對股市的敞口也隨之擴大。
市場普遍預計，美聯儲在2025年會降息三到四次。然而，在去年11月，美聯儲轉為鷹派，開始擔心持續的通脹，這在此前兩次鴿派舉措中已顯而易見，市場對此並不在意，繼續相信通脹會神奇地下降，儘管赤字支出飆升、債務創紀錄、貨幣供應量增速為20個月來的最高水平。到今年1月，市場參與者開始擔心持續的通脹，美聯儲決定認真對待通脹問題，並在美國大選結束之際發出強硬的信號。
在整個競選和選舉期間，美聯儲表現得異乎尋常地鴿派和樂觀，而新政府一上台，美聯儲突然變成鷹派，收緊貨幣政策，人們對此不感到驚訝嗎？令人震驚的是，「長期高利率」政策在選舉中途意外叫停，如今又卷土重來。與此同時，歐洲央行和中國央行卻在實施寬鬆政策。
為什麼歐洲市場上漲，而美國市場下跌？不是因為關稅。如果真是這樣的話，德國和日本的債券就會上漲，而受惠於關稅的股票也會上漲。答案其實很簡單：市場參與者押注美聯儲會採取強硬立場、而歐洲央行和中國人民銀行則非常溫和。
跟著印鈔機走，許多市場參與者害怕持續的通脹，但還是將資金流向那些可能因印鈔而受益的市場，比如歐洲，以及有刺激計劃的市場，比如中國，然而，這是一場危險的賭局。因大規模支出和寬鬆計劃而押注歐洲市場並非新鮮事，我們以前就見過這種情況。
中央計劃從未奏效，隨之而來的是巨大的失望，這次也不例外。中國的情況也不會有什麼不同，因為中國的產能過剩和房地產難題正是源於之前的「刺激」計劃。
美國的市場參與者或許習慣以瘋狂的支出、債務和印錢作為購買的理由。然而，美國經濟的這種狀況是不可持續的，如果政府不削減赤字和公共部門的過度開支，我們討論過無數次的滯脹風險將會成為現實。
美國政府必須採取必要措施來遏止財政失衡，而且要儘快進行，因為這種情況不僅從財政角度來看不可持續，而且對美元構成威脅。
市場參與者需要的不僅僅是降息，我們需要看到實際利率下降、通脹得到控制，以及赤字大幅削減。美聯儲的政策失誤發生在2024年，他們製造了當前的動蕩，投資應更多地關注真正的基本面，而非一味追隨印鈔機，因為貨幣破壞帶來的問題，遠比所謂的多重擴張的好處要大得多。
作者簡介：
丹尼爾‧拉卡勒（Daniel Lacalle）博士是對沖基金特雷斯斯（Tressis）的首席經濟學家，著有《自由還是平等》（Freedom or Equality,2020）、《逃離央行陷阱》（Escape from the Central Bank Trap,2017）、《能源世界是平的》（The Energy World Is Flat，2015）和《金融市場的生活》（Life in the Financial Markets, 2014）等著作。
原文：Markets Need More Than Rate Cuts to Recover刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。
責任編輯：高靜#
