【大紀元2021年04月07日訊】文：周威宇Rex Chou・多元投資顧問負責人
美國三大指數在三月全部上揚，道瓊工業指數與標準普爾500 指數分別上漲6.62%與4.24%，表現亮麗。但以科技類股為主的那斯達克指數則表現落後，只上漲0.41%，年初以來的漲幅也相對落後，跟去年領先群倫的表現差距很大。
| 指數名稱 | 3/31/2021指數 | 2021年3月回報 | 2021年迄今回報 |
| 道瓊工業指數 | 32,981.55 | 6.62% | 7.76% |
| 標準普爾500 指數 | 3,972.89 | 4.24% | 5.77% |
| 那斯達克指數 | 13,246.87 | 0.41% | 2.78% |
表：美國三大指數表現。（周威宇提供）
造成科技股落後的原因是債券殖利率的上揚，以附圖10年期公債殖利率與那斯達克指數為例，可看出近期呈現相反的走勢。原因是華爾街在給公司估值時，大都以10年期公債殖利率作為未來現金流的折現率。10年期公債殖利率越高，折現率就越高，而公司估值也就越低。而成長型的公司，因為未來現金流受到折現率的影響比較大，所以一旦10年期公債殖利率走升，股價就容易下跌。
而且，公債殖利率往上升的趨勢仍未結束。聯準會主席鮑爾表示，聯準會會繼續保持寬鬆的貨幣政策直到經濟恢復常態，在真正見到通貨膨脹超過2%以後，才會考慮下一步的動作。而拜登總統剛發表的2.25兆美元的基礎建設計畫，更是為已經快速增長的美國經濟加油添柴，通貨膨脹快速加溫已可預見。
既然聯準會已經明示，將放任通貨膨脹超過2%，10年期公債殖利率衝上2％也將指日可待。如此將進一步影響折現率與成長股的合理估值。去年炙手可熱的科技股恐難再獨領風騷，投資人開始把成長股轉進價值股已成趨勢。
展望第二季，在疫苗普及與經濟重起的大環境下，美國經濟會逐步恢復常態，經濟成長與企業盈餘增長應該可期，這將是支持股市上漲的最大動能。
然而，通貨膨脹與債券殖利率的上揚，將對債券與成長股造成壓力。而疫情是否再次來襲則是最大的變數，觀察近期法國與德國每日新增病例又開始增加（如附圖），兩國紛紛祭出的限制措施，使全球經濟復甦蒙上了一層陰影。疫情會不會再次波及美國，將是未來最重要的觀察重點。#
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本文刊載於舊金山4月3日地產版
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責任編輯：李曜宇
