網文：中共債台高築 靠印鈔抵債 由全民買單

【大紀元2018年06月05日訊】日前，有大陸業界人士撰文分析了地方債的現狀，目前中共各級政府已經靠著借債度日，除了依靠土地財政及轉移支付之外就靠央行印鈔了，靠發鈔的辦法來讓貨幣稀釋貶值，從而抵消債務，實際是由全民來買單。

以下是署名茅洪斌的文章《地方政府債臺高築，最終靠印鈔抵消地方債》。

（1）

眾所周知，當代任何一個國家的貨幣都是信用貨幣，既然是靠信用印刷，那麼就必須有實實在在的抵押品——這個抵押品，也就是貨幣之錨，在絕大多數時候代表一個國家稅收能力的國債，或者比我們政府稅收更有信用的外匯（如美元）和更早的時候是實物黃金……

信用等級最高的是黃金，黃金是天然的貨幣，而貨幣不是天然的黃金。自從布雷頓森林體系解體，美元和黃金脫鉤，金本位退出歷史舞台，從此，如打開潘多拉盒子，貨幣發行已經沒有節制，貨幣就如無錨的船舶，自由波動。

國債的抵押信用最低。

（2）

日前央行發布公告稱中國人民銀行決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍。此次新增的擔保品主要包括：一是不低於AA級的小微、綠色和「三農」金融債券；二是AA+、AA級公司信用類債券，包括企業債、中期票據、短期融資券等；三是優質的小微企業貸款和綠色貸款。

毫無疑問，這些債券就是垃圾債券，都是非常糟糕的抵押品！因為小微企業的債務償還能力差，信用等級低。

然而地方債比企業債的信用更糟糕，地方政府債務這個雷，可能比企業債務更大；地方政府債務這個坑，可能比企業債務更深。民企不到萬不得已不會違約，可地方政府和國企違約沒有成本，政府信用比企業可能更差，地方政府就沒有一個想還債的，應該列入失信名單。

2014年，地方政府發行的債券，在市場上根本沒人買。市場出現了「高等級債搶不到，低等級債沒人買」的現象，市場永遠是對的。

2015年3月12日，財政部發文確認將發行1萬億（人民幣，下同），後來追加到7萬億地方債務置換債券。

2015年5月，地方債也納入抵押品範圍，允許地方債納入商業銀行抵押品範圍，並且可按規定在交易場所展開回購交易。

擴大抵押品範圍就是憑空印鈔，印鈔已經沒節操，惡性膨脹在路上，中國正進行新一輪大規模QE（量化寬鬆）。陰謀論者老是說輸入型通脹，是美帝陰謀，難道人民幣是美帝印的？

（3）

為什麼人民幣從2015年開始貶值？為什麼房價從2015年初開始暴漲？

2013年底，83%的人民幣，都是用美元歐元日元等外匯作抵押印出來；2017年底，就只有59%的人民幣是用外匯作抵押印出來的了！

中間差額的那一大塊兒，很大一部分就是地方債印出來的。

1995年之前，人民幣是沒有的抵押品的，所以，人民幣是沒有信用的，經常發生嚴重的惡性通貨膨脹，基準利率2位數。

1994年中國實施匯改，將人民幣綁定到美元身上，嚴格執行用外匯儲備作抵押品的貨幣政策。

2014年6月底，中國的外匯儲備達到39,932億美元的最高峰，對應的外匯占款最高達到27.2萬億人民幣，2014年末廣義貨幣M2餘額122.84萬億元，GDP為64.39萬億。

2017年末，外匯儲備降低到3.14萬億美元，對應的外匯占款為21.5萬億人民幣，同期M2餘額為167.68萬億，GDP為82.7萬億。

外匯儲備下降5.7萬億，GDP增加不多，為18.31萬億，廣義貨幣卻大幅增加44.87萬億，這多增的部分基本就是超發的貨幣。

2015年，我們第一次用地方債來腐蝕人民幣的信用主體；2018年，我們又用企業債來動搖人民幣的信用根基。

貨幣一旦失去信用，津巴布韋、委內瑞拉、阿根廷、巴西、俄羅斯的前車之鑑歷歷在目。

（4）

2017年，天津財政收入下降15%，到2,310億。今年一季度，財政收入下降17.2%。截至2017年末，天津市政府債務餘額為3,424億元，政府債務率為83.4%。

2016年8月，穆迪發布了一份統計報告，天津市地方國企總負債和當地財政收入之比已經超過600%；重慶、山西的負債率分別超過了500%和400%。

2017年，財政自給率超過80%的地區，只有上海和北京兩座城市，70%—80%之間的省份有浙江（77.07%）、江蘇（76.93%）、廣東（75.22%）。22個省份的財政自給率均不到50%，青海、西藏只有16.08%、11.05%。幾乎全部靠中央轉移支付度日和維持運轉。

今年1月到4月，各地方政府現金流為正的僅2個，上海與浙江，其餘全部為負，入不敷出。

（5）

目前中國167.68萬億的M2，其中21.5萬億外匯占款，其他146.18萬億對應著各個經濟主體的負債。中國的所有債務，加在一起究竟有多少？除了政府債、銀行債、企業債、個人債以外，還有很大一部分無法被統計的表外債務。這些或明或暗的債務加在一起，無法計算，從而形成了巨大的債務風險。

海曼·明斯基說：「好日子的時候，投資者敢於冒險；好日子時間越長，投資者冒險越多，直到過度冒險。逐漸的，這種擴張與冒險會到達一個臨界點上，其資產所產生的現金不再足以償付他們用來獲得資產所舉的債務…」隨著「臨界點」的突破，金融體系的內生不穩定性，又會使泡沫愈發膨脹直至破滅，隨之而來的則是一場巨大的出清。

這個臨界點就是「明斯基時刻」。現代經濟通過負債的方式不斷地把貨幣借出來，當那些負債者的負債能力達到極限時，就會爆發債務危機。

2018的地方債務問題，無疑是懸在今年國內債務市場上的「達摩克利斯之劍」。地方政府融資平台，從此前的炙手可熱變成了如今的燙手山芋。融資平台債務壓力的背後，寄生於融資平台相關產業鏈上的各類企業，都將面臨巨大的債務壓力。

本輪債務擴張的後期，事實上，是由地方政府、實體企業的債務擴張逐步轉向居民端債務擴張的過程。政府、企業的槓桿加不動了，但居民的加槓桿空間仍大，2017年，居民部門的貸款增速加快。地方政府的預算軟約束、企業負債率的易上難下、私人借貸的無序擴張，都加劇了債務系統的風險。全面的債務危機幾乎無解也無有效補救措施，靠印鈔解決地方債企業債無異是飲鴆止渴，實際上意味著之前模式的失敗和終結。美國即使政府破產關門也不會濫發貨幣，最多就增加債務額度。

現在地方政府債務除了土地財政、轉移支付之外就靠央行印鈔了，靠發鈔的辦法來讓貨幣稀釋貶值，從而抵消債務，實際是由全民來買單。

責任編輯：劉毅